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国金证券股份有限公司刘宸倩近期对巨星农牧进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，成本表现优秀》，本报告对巨星农牧给出买入评级，当前股价为30.33元。

巨星农牧(603477)　　业绩简评　　2023年3月30日公司披露2022年度报告，公司实现营收39.68亿元，同比增长33.02%；实现归母净利润1.58亿元，同比下滑38.96%。其中，2022Q4实现营收14.52亿元，同比增长61.56%；实现归母净利润2.55亿元，同比扭亏为盈。公司计划每股派发现金红利0.032元（含税）　　经营分析　　超额完成业绩承诺，计提超额业绩奖励：根据公司《业绩承诺补偿协议》及其补充协议，和邦集团与巨星集团承诺巨星有限2020-2022年度的净利润总和不低于5.77亿元，巨星有限三年合计实现净利润13.52亿元。根据协议规定，公司以现金形式给与巨星有限管理层、核心技术人员8505万元超额业绩奖励，计入管理费用和应付职工薪酬。　　公司生猪出栏量高速增长，产能扩张稳步推进：2022年公司实现生猪出栏153万头，同比增长75.66%，生猪养殖实现营业收入29.90亿元，同比增长66.86%。其中育肥猪/仔猪/种猪分别为118.6万头/32万头/2.4万头。2022年Q4公司实现生猪出栏47.5万头，其中育肥猪/仔猪/种猪分别为36.6万头/10.2万头/0.7万头。截至2022底，公司能繁母猪存栏量约为10.5万头，后备母猪存栏量约为6.5万头，公司固定资产/在建工程/生物性资产分别为19.26亿元/11.10亿元/4.39亿元，分别同比增长9.81%/31.05%/89.56%。公司能繁母猪存栏量持续增长，同时公司德昌项目建设稳步推进，现有产能持续释放，预计可以支撑公司未来出栏量的快速增长。　　养殖利润表现优秀，降本增效稳步推进：随着公司养殖效率的稳步提升、种猪结构的持续优化、饲料原料成本的降低等因素的影响下，公司养殖完全成本呈现稳步下降态势。公司养殖完全成本从2022年初的17元/公斤下降至年末的16.1元/公斤，公司计划2023年完全成本下降至16元/公斤以内。　　盈利预测、估值与评级　　公司有望实现低成本高速扩张，预计2023-2024年分别实现生猪出栏量300/500万头。考虑到生猪产能的变动，我们下调2023年盈利预测，上调2024年盈利预测，预计2023-2025年对应归母净利润分别为4.41/18.44/10.33亿元，公司股票现价对应PE估值为29.94/7.2/12.8倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　生猪价格不及预期；产能建设不及预期；动物疫病风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券陈雪丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.38%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.54亿，根据现价换算的预测PE为39.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为30.65。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，巨星农牧（603477）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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