金辰股份(603396)

投资要点

(资料图)

组件设备：与印度Waaree签10GW组件设备订单，获海外组件设备大单据公司官方微信公众号

1）获10GW海外组件设备订单：SNEC展会期间，印度最大光伏组件制造商WaareeEnergiesLtd.与公司正式签约10GW高效组件自动化生产线项目。

2）战略意义：自2017年开始，公司与Waaree已签约并交付的项目累计已达到10GW。此次签约10GW高效组件装备项目，是公司迄今为止在海外获得的最大订单，也是双方战略合作迈上新台阶的标志。

3）印度市场：据印度CEA预测，到2029～2030财年印度将累计安装292.6GW的光伏系统。Waaree是印度最大的光伏组件制造企业，目前拥有12GW的生产制造能力，产品销往全球20多个国家。在PVEL最近发布的《2023年光伏组件可靠性计分卡》中被评为"最佳表现"组件供应商(TopPerformer)。Waaree与金辰合作、未来组件产能将迈向20GW目标。

厚积薄发：光伏HJT+TOPCon设备均迈向头部，组件设备龙头将二次腾飞

1）HJT设备：公司首台量产微晶设备已交付国内头部客户、正在进行中试/量产级别验证。我们预计2025年市场空间达602亿元、2022-2025年CAGR=74%；公司PECVD设备产能大、成本低，设备进展有望超预期。公司预计2023年底前可拿到5GW左右订单，且未来将具备提供HJT整线方案能力。

2）TOPCon设备：公司聘中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家，具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺，已获量产批量订单。我们预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰期、合计市场规模1107亿元（年均369亿元），公司将受益。

3）拟发行10亿定增：其中4.8亿用于公司智能制造华东基地项目、3.4亿用于高效电池片PVD设备产业化项目，与公司的电池自动化设备、丝网印刷技术、HJTPECVD设备配套组成HJT整线核心设备，降低HJT整线生产成本。

4）投实验线，向N型电池+组件设备“一体化”供应商布局：公司投资1.02亿元建设“高效电池&高效组件研发实验室”、2023年逐步贯通，为高效电池+组件研发测试提供完整平台。

盈利预测及估值：看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部

预计公司2023-2025年净利润为1.9/3.4/5.4亿元，同比增191%/83%/56%，对应PE为37/20/13倍。维持“买入”评级。

风险提示：HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期；下游扩产不及预期