报告摘要

行业整体策略：重视格局分化，新技术是抓手

根据我们势能分析框架，电动车、光伏等主产业链处于供需松动周期，重视阶段性机会（三季度有机会）；新技术、新市场处于重要投资窗口期。

(相关资料图)

电动车与储能产业链核心观点：

1）7月电动车龙头销量持续高增，重视后续格局分化。预估7月新能源乘用车厂商批发销量75万辆，同比+34%，环比-1%。其中比亚迪、埃安等9家车企7月共交付41.2万辆，同比+63.23%，环比+6.19%。其中同比增速超过100%的有理想（+228%）、极氪（+140%）、蔚来（+104%），环比增速超过10%的有蔚来（+91%）、小鹏（+28%）、岚图（+13%）、极氪（+13%）。比亚迪7月销量同比+61.3%。

2）复合集流体有望加速落地。近日道森研发的“真空磁控溅射一体机”正式签订首批订单合同（约7000万）。在工艺路线方面，目前复合铜箔的生产工艺以“磁控溅射+水介质电镀”为主，复合铝箔以真空蒸镀为主，行业处于从0到1加速落地和产业化的过程。

3）重视出口、龙头公司积极变化。雅化集团拿下特斯拉8年长单：将在2023-2030年合计向特斯拉供应20.7万吨-30.1万吨氢氧化锂。孚能科技将更换实际控制人。

光伏产业链核心观点：

1）组件低价打开市场需求。近期两大央国企7.25GW组件开标：P型最低1.18元/W，N型最低1.23元/W。随着需求上升，组件之外环节的价格在上涨，近期N型硅料、硅片、辅材有边际向好。

2）重视异质结的进步。东方日升异质结组件单瓦银耗已降至9-10mg，年底产能达15GW。

3）重视龙头公司的超预期。隆基绿能二季度业绩超预期，同比增速加速上行。爱旭股份2023年上半年归母净利润同比增长119.6%。

风电产业链核心观点：继续低谷期布局海风、海外，短期零部件逻辑更好，标的：泰胜风能、天顺风能、海力风电等。

1）后续招标节奏有望加快，招标价格维稳。

2）三部委发布绿证新政，核算范围扩大，绿电收益增加3-5分/度。

周观点：

（一）新能源汽车：7月头部新能源汽车销量持续高增，新技术有望加速落地

7月地方性促消费活动效果良好，头部新能源汽车销量持续高增。据乘联会，预估7月乘联会新能源乘用车厂商批发销量75万辆，同比增长34%，环比下降1%。其中比亚迪、埃安、哪吒、极氪、蔚来、理想、零跑、小鹏、岚图9家车企7月共交付41.2万辆，同比+63.23%，环比+6.19%。其中同比增速超过100%的有理想（+228%）、极氪（+140%）、蔚来（+104%），环比增速超过10%的有蔚来（+91%）、小鹏（+28%）、岚图（+13%）、极氪（+13%）。我们认为核心成长逐步到了布局时间点：特斯拉、比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、璞泰来等；短期智能化强于电动化。长期布局中国优势领先技术：复合集流体、钠电池、大圆柱体系等。碳酸锂价格高点滞后硅料半年左右，未来一段时间将寻找新的平衡点；周期性板块注意波段性机会。

道森股份获复合铜箔设备首批订单合同，复合集流体有望加速落地。近日，洪田科技（道森股份子公司）研发的“一步法”复合铜箔真空镀膜成套设备“真空磁控溅射一体机”顺利通过客户测试验证，并正式签订首批订单合同。首批订单的落地，是公司在复合集流体领域的一次新突破，标志着公司正式完成了客户的反复验证，具备了量产条件，后续公司将加快推进真空磁控溅射蒸发一体机（“溅射蒸发一体机”）的出样、交付进程。我们认为复合集流体兼具高安全、高能量密度、长寿命等优势，复合铜箔有望具备显著的成本优势。在工艺路线方面，目前复合铜箔的生产工艺以“磁控溅射+水介质电镀”为主，复合铝箔以真空蒸镀为主，部分企业正在积极研发以PP为基膜的复合集流体。目前重庆金美、双星新材、万顺新材、宝明科技、英联股份等企业的复合集流体产品已获订单或送样，下游电池厂商如宁德时代等积极推进复合集流体的应用，如麒麟电池采用复合集流体，搭载于极氪009。我们预计下半年复合集流体厂家将陆续迎来PP复合铜箔测试反馈，年内有望实现上车及批量出货。

重视新周期开启带来的新技术、新市场机会：

1）核心成长：技术、成本、出海领先的一体化龙头，特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、天赐材料、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、科达利等。

2）新技术：a）钠电池：圣泉集团、鼎胜新材等；b）大圆柱：亿纬锂能、科达利等；c）复合电池箔：宝明科技、英联股份、光莆股份等（投产/下游应用领先），璞泰来等（已公告建设项目，落地能力强）。

3）后周期：派能科技、鹏辉能源、盛弘股份等。

（二）光伏周观点：组件报价持续承压，重视新技术、组件辅材投资机会

本周多晶硅价格环比上升，NP型用料价差进一步拉大，硅片价格环比上升，电池片价格环比微升，组件价格环比下降。硅料库存下移，现货供应趋紧，预期主流价格仍有反弹和利润修复空间；N型与P型硅片供需出现错位，主流成交价格出现上行，预计短期内硅片价格仍以持稳为主；电池片价格后续有抬升空间，但预期仍将持续承受来自组件厂的压力；组件厂家价格策略分化极大，受制库存和终端需求拉动影响，涨价成功落地概率有限。

重视辅材投资机会。随着终端需求正起量，组件辅材排产回暖，胶膜、玻璃、接线盒等领域有望迎来量利齐升。

左侧布局时机已经开启，优质企业下跌空间有限。1）短期预期已经见底，反弹值得期待；2）中长期看，当前光伏板块处在左侧布局阶段，各家企业经营情况逐步分化，优质企业市占率有望上行。标的：

1）核心成长：晶澳、晶科、阿特斯、中环、隆基、天合、阳光等。

2）辅材：福斯特、海优新材、赛伍技术、欧晶、明冠、宇邦新材、通灵股份、帝科股份等。

3）新成长：爱旭股份、钧达股份、亿晶光电、异质结、钙钛矿产业链等。

（三）风电：1-7月风机招标量小幅下降，后续招标节奏有望加快风电行业本周我们的观点如下：

1-7月风机招标量小幅下降，后续招标节奏有望加快

根据不完全统计，2023年1-7月，公开市场风电机组招标46.7GW，同比-10.4%；其中，陆上41.4GW，同比-4.3%，海上5.4GW，同比-40.0%。2023年7月，公开市场风机招标3.9GW（全部为陆上），同比-47.8%，环比-35.0%。7月虽然没有海上风机招标，但多个海风项目有积极进展——山东能源渤中海上风电G场址发布EPC招标公告、大唐渤海湾海域平价海上风电开发1加N课题研究项目招标发布，且近期观察到“五大六小”等发电集团的新任LD逐步到位，预计后续风电招标节奏有望加快，我们认为23年全年招标量预计仍将在100GW左右。

7月陆风中标价格环比持平，近期海风价格维持稳定

7月，陆上风机中标价格为1652元/KW,环比持平；2023年2-3月陆风价格创新低之后开始回暖，5-7这个三个月中标均价已稳定在1600-1700元/kW，陆风价格已经逐步企稳。5、6、7这3个月没有含价海上风机开标；8月2日，三峡能源天津南港海上风电示范项目风力发电机组及塔筒设备采购中标候选人公示，第一中标候选人为东方风电，投标价格为6.85亿元，折合3360元/kW（含塔筒）；目前江苏、山东等北方省份招标的海上机型以8-10MW为主，南方以10-13MW为主，预计含塔筒价格还将稳定在3300-3500元/kW一段时间。

投资建议：持续推荐“两海”主线和业绩弹性较高环节。

1）海缆：东方电缆、亨通光电、中天科技等；

2）塔筒/桩基：泰胜风能、天顺风能、海力风电等；

3）铸锻件等零部件：日月股份、金雷股份、恒润股份、广大特材、振江股份等。

板块和公司跟踪

新能源汽车行业层面：据高工产研锂电研究所（GGII）终端零售数据显示，2023年上半年国内新能源汽车销售303万辆，同比增长38%，带动相应的动力电池装机量约142.8GWh，同比增长42%。

新能源汽车公司层面：宁德时代上半年实现营业收入1892亿元，同比增长67.52%，归母净利润207亿元，同比增长153.64%。

光伏行业层面：光伏：两大央国企7.25GW组件开标：P型最低1.18元/W，N型最低1.23元/W；中国电力收购五家清洁能源项目公司

光伏公司层面：光伏：隆基绿能、爱旭股份、大全能源披露2023年半年度业绩；福莱特以29.35元/股定向增发2.044亿股

风电行业层面：1-7月13家整机商累计中标46.5GW，远景、金风、运达位居前三

风电公司层面：东方电缆发布2023年半年度报告

风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期