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1、从供给来看，镍产业链上各产品产能产量均有增长。去年一级镍品供应紧张的格局已经扭转，纯镍有增量投放市场，叠加下游需求未见明显起色，镍价下行，同时压制产业链上其他产品价格。值得注意的是，一季度由于硫酸镍和一级镍品价格出现了倒挂的现象，由青山委托格林美生产电积镍的事情引发市场关注，但从当前的变化趋势来看，随着价差的收窄，硫酸镍制备电积镍动力已经减弱，目前拟用硫酸镍生产电积镍产线的情况具有非常大的不确定性。

2、从需求来看，节前对需求的强预期没有如期落地，价格超预期下跌使得产业链出现负反馈现象，弱现实逐渐削弱强预期。从不锈钢行业来看，1月春节因素影响，钢厂提前进入放假和检修中，并对节后需求具有较强预期。节后强预期逐渐被弱现实削弱，虽然地产开工销售情况有所回暖，但是在一季度并没有传导至不锈钢行业。三月不锈钢开始有去库的痕迹，但是力度和速度不足以提振市场情绪，下游悲观情绪浓厚。不锈钢的“高库存、高排产、高成本、弱现实”的矛盾只能由市场实际需求落地解开，预计二季度将会逐渐打开新局面。从新能源汽车行业来看，2022年12月结束的国补政策引发消费者在去年下半年对新能源汽车需求成倍增长，而国补结束后，虽然地方政府相继出台购置新能源汽车的优惠政策，但并未明显在需求端体现。后为刺激需求，政府出台了关于延续新能源汽车免征车辆购置税政策，对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间内的新能源汽车，免征车辆购置税。一季度国内整体汽车行业面临过剩问题，车企采用价格战抢占市场，在一定程度上会引发消费者观望情绪，同时价格战也逐渐对上游生产端产生一定负反馈作用。中汽协预计新能源汽车行业预期增速仍有35%左右，由于当前市场需求仍然偏弱，适当调低预期至20%-25%，仍然有一个较高的增速，市场对新能源产业还是持有非常乐观的态度。从合金行业来看，当前市场生产的电积镍对标俄镍，俄镍份额将被挤压，合金对纯镍的需求在今年有望提升10-15%至12-13万吨，但由于基数较低，在绝对量上增量不大。从电镀行业来看，近年来稳定在年需求量5-6万吨，难有新增量。

3、综上，一季度由于实际需求并没有明显体现，市场的强预期被逐渐削弱，镍价中枢大幅下移。二季度预计需求将逐步回暖，带动下游行业走出困局。短期来看，供强需弱格局下，叠加LME拟计划在中国推出新的现货镍市场的新动向，镍价中枢仍有下移空间。